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貨基“不罰息”紅利終止 余額寶流動性臨考
發布時間 : 2014-03-29 11:13:41 來源 : 金站網 瀏覽次數 :
繼暫停虛擬信用卡、暫停二維碼支付、大幅調低網絡支付轉賬額度后，央行再度表示不允許存在提前支取存款而不罰息的合同條款。這意味著，貨幣基金的政策紅利即將結束。
隨著不允許協議存款“不罰息”政策的執行，貨幣基金投資存款的比例將重回30%的范圍內，而從協議存款中流出的資金將轉而配置短融、央票、金融債等其他市價波動資產，這一變局將使得貨基收益率進一步下行至4.5%以下。同時，更會對管理余額寶這類規模很大的貨幣基金經理的能力，提出不小的挑戰。
紅利終結 收益率將下行
繼工行高管公開表示不接受余額寶等協議存款后，3月24日，央行強調不允許存在提前支取存款或提前終止服務，而仍按原約定期限利率計息或標準收費等不合理的合同條款。
這也意味著，貨基投資協議存款提前支取不罰息的政策將取消。
記者了解到，目前貨基主要配置銀行協議存款、債券和買入返售金融資產。協議存款是銀行針對部分特殊性質的資金等開辦的存款期限較長、起存金額較大，利率、期限、違約處罰標準等由雙方商定的人民幣存款。
早在2005年底，為了避免貨基過度追求收益率而忽略流動性，證監會就已要求貨基投資于定期存款的比例不得超過基金資產凈值的30%。2011年10月，證監會對這一要求進行“松綁”，30%的定期存款投資上限不再適用于可提前支取且沒有利息損失的協議存款。
正是這一改變，對貨基尤其是互聯網貨基的流動性和收益水平提供了很大支撐，使得協議存款逐漸成為貨基第一大配置資產。
濟安金信基金研究員馬永靖的研究數據顯示，2011年三季度之前，貨幣基金投資協議存款的占比在30%以下。不受限制之后，當年四季度，這一比例就達到41.14%，并在2012年一季度創出新高，達52.96%。
數據還顯示，去年末協議存款整體占比達52.40%，接近歷史高點。而互聯網貨基的平均比例為83.54%，遠高于平均水平，其中，與“余額寶”對接的天弘增利寶貨幣基金，這一比例高達92.21%。
但變化將至。
錢景財富副總經理趙江林向記者分析指出，由于貨基逐日計算投資者收益，如果一筆協議存款在中途被支取，只獲得活期利息，但此前已經按協議存款的約定利率將利息支付給了投資者，這意味著該筆存款實際發生時間段內，協議利率和活期利率中間的差值將形成一個虧損“黑洞”。
此外，凱石工場首席分析師張劍輝也向記者指出，“提前取款不罰息”政策取消，意味著貨基的收益率將進一步下行。
根據張劍輝的研究，如果將貨基存款比例控制在30%以內，貨基收益將至4.5%以下。他指出，貨基重新增配像短融、央票、國債等市價波動的資產，貨基收益率加速回歸市場資金利率的同時，其波動性也將加大。“這對于基金經理的能力要求會更高，尤其是像余額寶這樣規模很大的貨幣基金，兼顧流動性和收益性，將給基金經理帶來更大挑戰。”
資產調整壓力將凸顯
最新數據顯示，余額寶的資產規模達到5000億元以上，如果投資存款的比例從90%下降至30%，相當于將有3000億的資金要去買短融、央票、國債等市價波動的資產，其資產調整壓力將凸顯。
如何安排好協議存款的到期時間，不至于發生流動性危機，將會成為余額寶面臨的難題。
對此，天弘基金相關人士向記者表示，余額寶一直把流動性管理放在第一位，不會因為片面追求高收益而冒流動性風險。而且，余額寶作為首只互聯網基金，流動性管理有多重方式保障，包括互聯網基金的客戶定位(海量客戶、小客單量、行為分散)，大數據信息應用等給投資帶來的便利。
天弘基金還透露，提前支取協議存款不罰息的條款取消并不會對基金收益產生直接影響，若此政策實施，會更加強化流動性管理。
濟安金信基金評價中心主任王群航也指出，誘發提前支取協議存款的因素是投資者的贖回，投資者不恐慌性贖回的話，就不會迫使基金去提前支取協存，也就不會影響到收益。
在馬永靖看來，政策紅利的取消從長期來看，有利于貨基發展。貨基的定位是現金管理工具，而非投資工具。她建議投資者選擇貨基應選成立時間長、業績較好、穩定性較高的，而不是僅關注短期收益率的表現。
記者注意到，37只貨基協議存款比例低于50%，占比最低的是匯豐晉信貨幣基金，協議存款占比只有8.03%。低比例的貨基中也有規模在百億元以上的比如上投摩根貨幣基金(協議存款占比21.71%)，也有業績較為突出、穩定性較高的萬家貨幣基金(協議存款占比29.32%)。
對此，馬永靖表示，高協存比例的貨幣基金并不代表貨幣基金的整體，也有投資協存比例不高但業績穩定性較高的績優貨幣基金可供投資者選擇，例如萬家貨幣基金和建信貨幣基金，這類貨幣基金并沒有單純配置較高的協議存款，而是在貨幣市場和債券市場上優選投資標的，取得了較好的業績表現，顯示出基金經理較高的資產配置能力和流動性管理能力。
